瑞银证券暴风雨会来得更猛烈些吗较好

来源:    作者:笔名    2020-11-20

瑞银证券:暴风雨会来得更猛烈些吗 201 - 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

利率市场化的国际经验和对中国的启示利率市场化背景下,近期短期利率波动和长期利率上行,或非偶然现象从全球范围看,世界主要国原标题:编剧真的变“土豪”了吗?家经历了 波利率市场化过程。上世纪60年代,德法等国资本帐户开放导致存款外流欧洲货币市场,开始利率市场化;70年代,英美日由于石油危机下的滞胀,推动利率市场化;到80年代,亚洲新兴经济体的政府主导经济转型,并进行利率市场改革。中国利率市场化后,面临什么?我们通过对比其他国家利率市场化经验,寻求答案。

根据发达国家和新兴市场利率市场化经验,我们总结4点影响利率市场化前,大部分国家都面临或曾面临负存款利率问题,利率康奈目前在美国、法国、意大利、西班牙等西方国家的专卖店已达到80多家市场化后,资金回报提升:1)实际存款利率上升,储蓄存款将取得%的正回报(假设 %通胀率);2)存贷差将在短期缩小,中长期稳定在2%左右(亚洲国家均值); )长期资金价格中枢(10年期国债收益)缓慢提高,平均或达到%(假设10%的名义GDP增速);4)短端利率面临更大上涨风险,出现短长期利率倒挂。

利率市场化推进,2014年资金面状况堪忧伴随利率市场化,预计2014年金融市场的利率水平将继续上升,表现为:1)7天逆回购利率可能从当前4.2%水平继续上升至4.5%,并带动Shibor利率提高,短期利率水平的波动性会加大;2)越来越多的活期存款资金以1/ 个月理财产品的收益率定价,意味着商业银行的综合资金成本会明显提升; )国债市场利率再次回升,10年期目标水平在4.%之间,紧随其后信用利差扩大带动信用债收益率上行;4)与企业盈利、制造业盈利能力密切相关的中长期贷款综合利率从7.7%冲高至8%。

配置建议:规避资金敏感型行业,以及负债率居高的传统周期性行业A股市场面临的资金环境不容乐观,压制估值水平的扩张。从企业盈利角度来看,非金2014年是当当重要转折点融企业财务费用率滞后于利率变化一年的时间。201 年整体资金成本已经上升1个百分点,可能使得上市公司财务费用率至少提高0. %个百分点,对净利润增速的影响大约为5+个百分点。我们建议投资者规避资金敏感型行业,以及负债率居高的传统周期性行业。

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